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吉林化纤:2011年底淘汰1.5万吨粘胶短纤生产线

发布时间:2011-07-18    研究机构:太平洋

公告简要:公司本次淘汰的1.5万吨粘胶短纤产能是由两条7500吨粘胶短纤生产线组成,需要淘汰的生产设备及附属设施截至2011年6月30日,原值为1484.74万元,净值为149.27万元,根据国家相关规定公司已经提出了淘汰落后产能的财政补贴申请。

公司粘胶短纤产品盈利能力较差。本次淘汰的生产线位于公司本部,产品为普通粘胶短纤。2010年,公司粘胶短纤收入3.14亿占公司总收入的13.47%。但从盈利能力来看,粘胶短纤的毛利率仅有3.93%,扣除费用后公司此项业务为亏损。

工信部规定将于2011年底前淘汰名单上的落后产能。公司产能若于2011年底淘汰,意味着公司2011年粘胶生产受影响不大,2012年影响才能显现,我们认为影响主要体现在公司的总收入上,我们测算收入将会减少2.46亿左右;由于粘胶业务盈利较差因此停产后,对公司的盈利能力影响不大,我们测算毛利仅减少946万元,约占总毛利的5.15%。另外公司公告淘汰落后产能将申请财政补贴,由于目前尚不明朗,因此我们盈利预测暂不考虑此项。

定向增发项目得到环评批复,竹浆粕生产线顺利建设。截止2011年6月30日,公司已取得竹浆粕、竹浆纤维一体化项目所需的备案批复、环评批复和建设用地,意味着公司竹纤维建设项目将会顺利开展。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能。

财务预测:棉花价格再一次经历了过山车行情,粘胶价格受其拖累也出现大涨大跌,2011年一季度国内粘胶短纤均价为27032元/吨(含税,下同),二季度均价已经回落至21970元/吨,较一季度下滑18.7%;7月份以来粘短均价已经滑至18200元/吨。我们认为目前棉花价格已经接近2万元/吨的成本支撑位,因此价格下滑的空间已经不大,粘胶短纤相应下跌空间有限。我们修改了盈利预测中粘短和竹纤维的价格假设,将2011年粘短均价下调17.5%至23000元/吨,竹纤维价格下调至24000元/吨,并且2012年起不再计算粘胶短纤的收入,按照公司披露的募投项目的建设进度,下调公司2011-2013年每股收益至0.09元、0.30元、0.66元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计),下调至“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称